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华金证券-星源材质-300568-出货量持续提升,毛利率维持稳定-230816

来源:尚嘉娱乐网   作者:时尚   时间:2024-03-28 18:48:13
投资要点事件:星源材质发布2023年中报。华金2023H1年实现营业总收入13.57亿,证券同比+1.7%,星源续提穿书后我成了京城万人迷归母净利润3.79亿,材质出货同比+3.0%,量持利率扣非后归母净利润3.03亿,升毛同比-16.1%。维持稳定

  23Q2营收6.92亿元,华金同比+3.3%,证券环比+4.1%;归母净利润1.96亿元,星源续提同比-2.2%,材质出货穿书后我成了京城万人迷环比+7.2%;扣非后归母净利润1.43亿,量持利率同比-30.1%,升毛环比-11.2%。维持稳定

  出货量持续提升。华金根据公司业绩交流会,2023H1出货量持续增加至10亿平+,23Q2出货6亿平、环比增长43%,主要系二季度干法隔膜供不应求,因23Q2产品有价格调整且干法隔膜占比提升,单平售价下滑。二季度湿法隔膜占比总出货量约50%,湿法隔膜中涂覆占比60%+、环比稳定;干法隔膜占比提升至50%、环比提升10pct,干法隔膜中涂覆占比10%+、环比提升。23H1末公司存货2.84亿元,环比下降0.16亿元,环比下滑5%;应收票据及应收账款15.28亿元,同比增加3.50亿元,同比增速30%,环比增加0.45亿元,环比增长3%。

  毛利率维持稳定水平。公司2023H1毛利率45.85%、同比-1.41pct。扣非归母净利率22.36%、同比-4.74pct。公司销售费用率1.14%、同比-0.21pct,管理费用率10.25%、同比3.22pct,主要系职工薪酬及咨询费增加所致,财务费用率-0.66%、同比-1.61pct,主要系利息收入增加所致。报告期内公司研发投入1.14亿元、同比增加59.64%,研发费用率8.42%、同比+3.06pct,主要系公司持续加大新技术和新产品的研究和开发力度所致。公司23Q2毛利率为45.43%、同比-4.65pct,环比-0.86pct。扣非归母净利率20.62%、同比-9.85pct,环比-3.55pct。公司研发费用0.63亿元,同比增长56.35%,继续加大研发投入。

  持续加强新产品、新市场的开发。一方面,公司通过不断提升基膜及涂覆产品研发能力,持续为客户提供高品质的隔膜产品:包括低闭孔湿法产品、纳米纤维超薄涂覆膜、油涂低成本产品等开发项目量产,进一步提高产品的市场竞争力。对于半固态电池市场,公司已开展聚合物固态电解质隔膜等半固态电池隔膜的设计开发,为推动半固态电池技术产业化提供充分的技术支持。同时,公司持续开展新型水处理膜等其他功能膜产品的研发,提高公司自主创新能力和技术储备能力,力争将公司打造成全球领先的高分子功能膜研发和制造一流企业。

  投资建议:行业竞争加剧,我们下调盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别为8.7亿元、11.5亿元、14.0亿元,对应的PE分别是22、17、14倍。考虑公司是国内隔膜行业的龙头企业,客户结构优秀,涂覆占比提升,维持“买入-B”评级。

  风险提示:新能源汽车销量不及预期;竞争加剧;公司新建产线投产不及预期等。

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责任编辑:时尚